文章来源：时代周报

　　5月27日，牧原股份（002714.SZ）发布公告，针对深交所2023年报问询函提出的现金流、长短期借款、生产成本等问题进行一一回复。

　　公告内提到，2023年，国内猪价持续低位徘徊，除了在三季度出现短暂触底反弹外，其他时间多在低位运行。在此背景下，牧原股份主要经营策略是稳健增长、优化负债结构，由高速发展转为高质量发展，随着公司产能建设逐步完成，预计未来每年资本开支整体将控制在较低水平。

　　牧原股份近期在投资者关系活动中表示，公司当前生猪养殖产能设计的规模为8000万头/年，未来随着公司生产成绩的不断改善、人员能力的加强、猪舍周转率的提升，已建设完成的猪场足以支撑1亿头/年的出栏规模。

　　“钱货两清”模式保障经营活动现金流

　　公告显示，截至2023年末，牧原股份资产负债率为62.11%，较2022年末的54.36%有所上升，主要系2022~2023年生猪价格长期维持低位运行所致，公司采用谨慎的现金流管理政策，增加贷款规模，储备适量账面现金，防范流动性风险。

　　农业农村部数据显示，自2022年12月以来，生猪价格进入下跌通道，2023年全年生猪价格整体维持在15元/公斤左右，仅在当年第三季度呈现阶段性反弹。而牧原股份去年归母净利润也仅在第三季度实现盈利，其余季度皆为亏损。

图片来源：牧原股份关于2023年年报问询函的回复

　　据悉，牧原股份生猪销售业务采用“钱货两清”的销售结算模式，2023年月均经营活动现金流入金额近100亿元。牧原股份表示，随着生猪市场行情好转及成本的下降，公司盈利能力及现金流情况将迎来较大改善。

　　截至2023年12月31日，牧原股份货币资金余额194.29亿元，其中银行存款136.79亿元，货币资金储备符合当前的现金流管理政策，资金余额处于合理水平。

　　针对持有的货币资金与长短期借款金额同时较高的问题，牧原股份对比了同行业可比公司，2023年末其货币资金金额相较长短期借款金额的比例为0.31，与温氏股份（0.27）相对接近。牧原股份表示，公司的货币资金储备规模与自身债务规模及行业周期等情况相匹配，具有合理性。

图片来源：牧原股份关于2023年年报问询函的回复

　　具有多重偿债资金来源

　　公告指出，牧原股份近三年资产负债率与同行业可比公司相比处于中位水平，均控制在合理范围内，未来将在稳健经营的基础上，逐步降低杠杆水平，持续优化财务结构。“未来，在公司收入规模增长以及负债结构调整力度加大的情况下，牧原股份短期偿债能力有望得到较大提升。”牧原股份表示。

图片来源：牧原股份关于2023年年报问询函的回复

　　根据2023年报，截至2023年12月31日，牧原股份有息负债合计761.37亿元；短期负债金额469.29亿元，同比上升60.91%。

　　此外，截至去年底，牧原股份一年内到期的有息负债金额544.51亿元。针对一年内到期的有息负债，牧原股份在公告中表示，公司制定了严密的定期资金规划，具有多重偿债资金来源。

　　截至去年年底，其未使用银行授信额度270.59亿元，融资授信资源储备较为充足；已获得债券批文合计80亿元，融资能力得到保障，并保持着较低的融资成本；公司控股股东能够在必要时为公司提供资金支持。

　　同时，截至2023年末牧原股份存货价值419.31亿元，生产性生物资产为93.15亿元，资产变现能力较强。此外，牧原股份设有专业的资金筹划团队，能够合理安排资金收支及有息负债偿还工作，防范流动性风险。

　　力争年底生猪养殖完全成本降至13元/公斤

　　2023年，牧原股份实现营业收入1108.61亿元，全年销售生猪6381.60万头，生猪养殖平均完全成本约15元/公斤，相比2022年下降0.70元/公斤。2024年4月，其生猪养殖平均完全成本已降至14.80元/公斤。

　　5月22日年度股东大会上，牧原股份首席财务官高曈表示，牧原股份将持续采取打通技术路径、优化生产管理、加强一线人员赋能培训等措施，提升生猪养殖效率，公司今年全年平均生猪养殖完全成本目标为14元/公斤，力争年底降到13元/公斤，有望实现公司自非瘟以来最低的生猪养殖完全成本。

　　进入2024年，猪价持续向好。根据牧原股份披露的月度销售数据，今年1~2月、3月及4月的生猪销售均价分别为13.84元/公斤、14.24元/公斤和14.80元/公斤；今年1~2月较去年12月增长3.13%，3月和4月分别环比增长2.89%、3.93%。其中4月销售均价与当期生猪养殖完全成本持平。

　　进入5月，部分地区生猪价格已上涨到16~17元/公斤。时代周报记者从牧原股份处了解到，按照牧原股份最新披露的生猪养殖完全成本来计算，每头猪有近200元利润空间。

　　中国农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力表示，从综合供需情况来看，市场供应阶段性过剩的局面将逐步得到改善。供应方面，前期产能调减的效果将在今年第二季度和第三季度逐步显现。需求方面，根据季节性消费规律，5月和6月的猪肉消费量通常比3月和4月多出5%~10%，有助于支撑猪价开启上涨行情。

　　对于行业周期，5月23日牧原股份调研活动信息表提到，看待行业周期，要用崭新的思维来看，不能一直坚持旧有认知，每一轮周期都有自身特性。作为市场经营主体，不能寄希望于通过周期上行来弥补自身经营能力问题导致的亏损。公司将持续通过管理和创新获得成本领先优势，未来的盈利水平需要建立在成本领先所能获得的行业超额利润上，而不是将希望在未来猪价的涨跌上。

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